核心观点:

事件:2017 年8 月24 日,富安娜发布2017 年半年报,业绩稳定增长。2017
年上半年公司实现营业收入9.61 亿元,同比增长9.10%;实现归母净利润1.59
亿元,同比下滑6.36%;基本每股收益0.186 元,同比下滑8.82%。 点评:

   
公司披露17年中报,17H1实现营业收入9.61亿元,同比增长9.10%,实现归母净利润1.59亿元,同比下滑6.36%,其中Q2实现营业收入5.30亿元,同比增长17.75%,实现归母净利润7928万元,同比下滑1.95%。

   
家纺主业增长稳健电商保持高速增长。富安娜床品在行业里广受消费者青睐,公司经过20
多年的深根细作,行业积淀深厚,产品力较强,产品的设计风格、色彩运用和设计理念是公司的核心竞争力。上半年家纺收入增长稳健,分品类看,套件、被芯、枕芯收入分别为4.61
亿元、3.29 亿元、7759
万元,同比分别增长9.94%、6.45%、21.06%。家纺收入增长主要由于电商渠道高速增长带动,17
年公司重点加强了商品的爆款策略,集中商品供应,紧紧抓住重要电商活动契机,在上半年京东6.18
和唯品会等活动中均实现数倍超越历史数据的业绩。

    家纺收入表现稳健,线上渠道拉动收入增长。

   
大家居项目顺利推进加盟商热情高涨。富安娜美家?全屋艺术美家配置?规划作为公司目前第一大战略,项目推进顺利且迅速。在富安娜第二次创业的团队强力执行下,大家居业务于17
年初迅速完成园区平整、岗位招工、设备安装、政府报批报建等一系列的准备工作,目前惠东产业基地700
人规模、常熟工业园家具生产车间都已正式进行投产,德国豪迈设备也已安装完毕。公司还在17
年7
月初参加了定制家具行业最为知名的广州建博会,加盟商热情超预期,展会现场深度洽谈加盟意向客户近600
名,其中核心意向和签约客户118 位。2017
年下半年,公司将继续深入拓展美家业务,预计全国下半年新增20
家富安娜美家超大型旗舰店,实现第一期的渠道网络战略性布局。

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上半年家纺收入增长稳健,分品类看,套件、被芯、枕芯收入分别为4.61亿元、3.29亿元、7759万元,同比分别增长9.94%、6.45%、21.06%。

   
家纺业务继续加大渠道优化宣布进军服装行业。在原有的家纺业务板块中,公司将继续加大渠道结构的优化,对于直营扩大化的战略在坚定不移的实施中。包括河南郑州、辽宁沈阳以及安徽合肥在内的三大北方省会城市已分别于2016
年下半年及2017 年上半年收回直营。为进一步提升终端门店竞争力,公司在17
年上半年全面启动品牌形象升级计划,完成近300
家门店的升级整改重装。同时,公司以美为核心的业务板块不断延生,推出时尚艺术女装系列进军服装行业,开启富安娜的第三次创业。目前服装事业部已初步组成,首批服装将于8
月正式投入市场,预计此业务将于2018 年下半年正式开始发力。

   
家纺收入增长主要因线上渠道高增长,公司增强电商爆款策略,加大应季产品研发供应,上半年京东6.18及唯品会活动业绩大幅增长。渠道方面坚定推进直营扩大化战略,郑州、沈阳、合肥等城市已收回直营;此外,上半年近300家门店完成升级整改,品牌形象不断升级。

    盈利预测及评级:我们预计公司2017-2019
年归属母公司净利润分别为4.26、4.84、5.28
亿元,按照最新股本计算,对应的每股收益分别为0.49 元、0.56 元和0.61
元。我们看好公司未来能够继续通过研发增加床上用品新品类、加快大家居业务布局、深化线下渠道拓宽等方式实现盈利增长,进一步提升市场占有率,给予“增持”评级。

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